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旺季行情阶段，库存并不是一路下行，企业库存的下降直接来源于下游消耗和存货，在预期左右下，存货具有较明显的集中性，下游存量达到一定程度，价格达到一定高度，进入消化、观望期。需求（地产）需求方面，房屋销售面积增速通常领先于玻璃价格6-8个月。去年四季度的环保去产能动作对这一关系有一定延迟影响，但不至于完全改变。目前房地产主要指标（累计同比）均处于近年较低水平，开工、销售自4月份后开始止跌并小幅反弹；竣工持续负增长，新开工/竣工剪刀差不断扩大。2015年底-2016年Q2的井喷行情对玻璃的红利已释放完毕。

公司采用定向流动快速化学气相沉积技术，批量制备大尺寸先进碳基复合材料产品的沉积周期在传统沉积周期1/2以内，极大地减少了电力消耗，降低了生产制备成本，为先进碳基复合材料产品的推广应用奠定了技术基础。此外，公司自主设计了化学气相沉积炉等关键核心装备，具备低成本、批量化制备先进碳基复合材料产品的技术能力。

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内需情况也不容乐观，同比出现小幅下降。根据国家统计局数据，3-11月，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计为9735.5亿元，同比减少1.7%。预计全年零售额在11285亿元左右，同比减少1.4%。2019年贸易摩擦无论对国内的经济还是国际的经济影响都非常，而纺织品服装出口占比非常大。美国作为我国纺织品服装出口第一大国，2018年我国出口美国市场的纺织品服装占我国总出口额17%，贸易摩擦对国内的纺织品服装行业的冲击不言而喻。可以说2019年郑棉的波动大部分都是跟随着贸易形势而动的，贸易摩擦对棉花下游的消费预期的影响可见一斑。在贸易冲突开始的阶段就陆续有美国企业将订单转移到东南亚国家，比如越南、印度、柬埔寨和孟加拉等国家。然而由于中国生产制造的纺织品服装量太大，因此虽然有部分转移，但是仍然有许多订单还在中国生产，转移也需要时间。而同时中国大力度开发中亚和东南亚市场，扩大一带一路周围国家的贸易份额，也缓解了国内出口的压力。在2019年贸易摩擦的大背景下，我国纺织品服装出口预计仍将保持着2693亿美元的量，同比仅仅减少3.1%，已经是非常不错的成绩了，可以说我国的纺织品服装行业还是非常有韧性的。随着贸易第一阶段签署后，后面贸易形势可能会有所好转，相应的国内纺织品服装终端出口压力也会缓解。当然也不排除贸易协议再次生变，那样的话行业内的人就需要做好准备过寒冬。我们对于2020年的出口情况是略偏乐观的，除非国内外出现较大规模的经济危机。而国内消费这一块，随着国内经济增速下滑消费情况也比较差，而短期内也很难改变消费能力差的现实，因此我们预计新年度国内纺织品服装的零售额还将维持今年的状况或者继续向下调整。整体而言，未来一年预计是国际形势好转，而国内消费压力仍大，整体情况预计将维持。

睿创微纳高管回应，相比两家已经上市的同行，睿创微纳更专注于产业链上游，由于公司的销售主要集中在探测器和机芯产品，所以综合毛利率在报告期内高于或持平同行业可比上市公司。有不少投资者关心公司的核心技术优势。睿创微纳董事长马宏介绍，红外成像行业的准入门槛较高，目前国际上仅美国、法国、以色列和中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术，公司是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。

图25：仓单数据（生成仓单+有效预报仓单）季节性变化情况数据来源：银河期货、wind第五部分 总结及操作建议国际棉花价格以美棉为基准。2019年，美棉和国际棉花价格在产量预计大增且消费预期不佳的背景下，价格一路下跌。但是从最新的数据来看，全球棉花的库存消费比和前几年变化并不大，且全球总产量拉长时间轴看是位于中等偏高的水平。随着最终产量增幅不及预期以及贸易谈判好转等预期，近期美棉价格出现小幅反弹。从当前的情况来看，目前美棉的签约进度非常不错，接下来美棉似乎没有太多的利空因素，反而是贸易协议可能将美棉列入其中，给美棉带来一波行情。印度市场棉花产量大增，上半年度新花大量上市价格下行压力大，然而印度棉花公司仍在收购着新花，下半年度随着棉花的消化预计价格也会逐渐和国际棉花价格接轨。